A finales del s. XIX, el
empresario catalán Vicente Bosch era dueño de barcos mercantes que hacían la
ruta con América y poseía también la factoría del conocido Anís del Mono, sita
en Badalona. Gozaba de gran éxito comercial y decidió tener como mascota 1 ó 2
monos en la destilería. Cursó un telegrama a su delegado en Sudamérica solicitando
el envío de "1 o 2 monos".
Pasaron las semanas sin
noticia alguna. Se volvió a enviar un telegrama al delegado reclamando el
encargo. El pobre hombre respondió con otro telegrama:
"Ya he recogido 98
monos. ¿No son suficientes?"
¿Qué había ocurrido? La
omisión del preceptivo acento sobre la conjunción disyuntiva "o"
entre dos números, había convertido el pedido de "1 ó 2 monos" (uno o
dos) en "1 o 2 monos" (ciento dos).
Decía el célebre político Alfredo
Pérez Rubalcaba que, “en España se entierra muy bien”.
Dicha reflexión debería ser tenida muy en cuenta en los diversos ámbitos de la
vida, entre ellos el empresarial. Se acaban de presentar los resultados de
Telefónica del segundo trimestre del 2019, y los mismos, nos muestran unas métricas que
son elocuentes del devenir de la compañía, después de que el equipo gestor
lleve más de tres años al frente de la misma. Las acciones de la
compañía bajaron el día de la presentación de resultados alrededor del 2,5% y fueron el farolillo rojo
del Ibex 35, en una mañana en la que los inversores castigaron con fuerza a la
operadora por culpa de los resultados del segundo trimestre. Para algunos de ellos, la compañía sigue con
una facturación estancada en comparación con el mismo periodo del año anterior,
con un volumen de ventas de 12.142 millones de euros.
Además, la
compañía obtuvo un beneficio neto en el trimestre de 862 millones de euros, un
4,5 % menos que en el mismo periodo del año pasado, tras verse afectado
por los litigios fiscales que ascendieron a 152 millones de euros, y por ajuste
de la hiperinflación en Argentina, por valor de 101 millones de euros. La
realidad es que el mercado esperaba que el beneficio neto se situara cerca de los
925 millones de euros del primer trimestre. Otro indicador que ha
dejado mal sabor es la caída en un 12,4% de los resultados operativos hasta los 1.804
millones de euros, tras observar cómo los márgenes de la división brasileña
se recortaban hasta 10 puntos básicos, ya que el país amazónico supone el
segundo mercado más importante para el grupo. Telefónica ingresó 5.340 millones
de euros en Latinoamérica en el primer semestre del año, lo que supone un
descenso del 5,1 % respecto al mismo periodo de 2018, debido al efecto
de los tipos de cambio y al aumento de gastos operativos. Según ha detallado la
compañía a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), sólo
en Sudamérica facturó 3.355 millones de euros, un 7,6 % menos, por los tipos de
cambio y los gastos por reestructuración. Los resultados del Grupo
Telefónica de enero-junio 2019 se encuentran afectados por la salida del perímetro de
consolidación de T. Nicaragua (desde 1 de mayo 2019), T. Guatemala (desde 1 de
enero de 2019) y Antares (desde 1 de febrero de 2019), que resta un total de
6,8M de accesos (6,0M prepago móvil). Así, la base de accesos
del grupo Telefónica se sitúa en 346,6M a junio de 2019, 11,2162 millones de
accesos menos que en junio del 2018 cuando al cierre del segundo trimestre la
compañía tenía 357,7966 millones.
Por áreas geográficas, España
solo crece respecto a 2018 en ventas un 0,3% y su resultado operativo
un 6,6%, Alemania un +1,1% y +24,8%, la peligrosa Telefónica Reino Unido +5,8%
y 19,6%, Brasil, anteriormente palanca de crecimiento -3,8% en ventas y -9,1%
en resultado operativo, en Hispano América del Sur -7,6% y -8,6%. Las llamadas
economías emergentes empiezan a decaer en cuanto a su contribución a las
cuentas del grupo, reduciendo sus aportaciones al negocio y que el negocio en
Reino Unido, que presenta un sustancioso progreso, presenta un futuro incierto
si nos atenemos al hecho del “Brexit”. Asimismo, el estado de situación
financiera consolidado a 30 de junio de 2019 refleja pasivos por
arrendamientos, incluyendo los mantenidos para la venta, por importe de 7.542M€. Al mismo tiempo, el impacto negativo de la
depreciación de monedas a nivel OIBDA (-332M€ en el primer semestre de 2019)
disminuye significativamente en términos de generación de caja (-91M€). El
importe neto de la cifra de negocios (ingresos) totaliza 12.142M€ en el segundo
trimestre (24.121M€ en enero-junio) y se mantiene estancada
interanualmente en el trimestre (-0,9% en enero-junio). La
plantilla promedio de enero-junio 2019 se sitúa en 118.384 empleados (-3,4%
interanual). El resultado de enajenación de activos del segundo
trimestre totaliza 324M€ (40M€ en el mismo periodo de 2018), destacando
principalmente el impacto en OIBDA de plusvalías netas por la venta de compañías
(187M€, fundamentalmente T. Nicaragua) y 34M€ en "Otras compañías"
por la venta de un edificio. El resultado operativo antes de amortizaciones
(OIBDA) (4.438M€ en abril-junio; 8.702M€ en enero-junio) aumenta un 4,7%
interanual en el segundo trimestre (+7,4% en el primer semestre) afectado
positivamente por el impacto de la nueva norma contable NIIF 16. El OIBDA
subyacente asciende a 3.896M€ en el segundo trimestre (-2,9% interanual) y excluye
el impacto de la adopción de la norma contable NIIF 16 (+354M€), plusvalías
netas por la venta de compañías (+187M€), gastos de reestructuración (-21M€),
el ajuste por hiperinflación en Argentina (+14M€) y el crecimiento de T.
Venezuela (+8M€). En enero-junio el OIBDA subyacente totaliza 7.626M€ (-3,4% interanual). El margen OIBDA se
sitúa en el 36,5% en el segundo trimestre y se expande 1,7 p.p. interanual
(-0,7 p.p. orgánico). En enero-junio el margen OIBDA se expande 2,8 p.p. frente
al mismo periodo del año anterior (-0,8 p.p. orgánico) hasta el 36,1%. Así, el
resultado operativo (OI) alcanza 1.804M€ en el segundo trimestre y se reduce un
12,4% interanual (-2,0% orgánico). En el primer semestre, el resultado
operativo totaliza 3.454M€ (-6,6% interanual; -1,1% orgánico). Los gastos
financieros netos de abril-junio totalizan 240M€ (1M€ en abril-junio 2018) y su
evolución interanual está afectada principalmente por el impacto de la
sentencia judicial favorable en Brasil registrado en abril-junio 18 (444M€) y
la adopción de la norma NIIF 16 (48M€), que más que compensa el ingreso
reconocido este trimestre por los intereses de la devolución extraordinaria de
impuestos en España (201M€). En enero-junio de 2019, los gastos (651M€)
aumentan un 70,0% interanual, afectados por los factores anteriormente
mencionados. En el trimestre se ha registrado una provisión por
litigios fiscales en Perú (154M€). De este modo, el resultado atribuido a
los accionistas de la Sociedad Dominante (862M€ en abril-junio; 1.787M€ en enero-junio)
se reduce un 4,5% interanual en el segundo trimestre (+2,8% en el primer
semestre). El resultado básico por acción asciende a 0,16€ en el segundo
trimestre y se reduce 4,3% interanual, mientras que en el primer semestre
asciende a 0,32€ y aumenta un 12,0%, y refleja adicionalmente ahorros en los
cupones de bonos híbridos. En términos subyacentes totaliza 0,19€ en
abril-junio y 0,37€ en enero-junio (-2,2% y 0,0% interanual, respectivamente).
El
CapEx o inversión de enero-junio totaliza 3.385M€ con una caída del (-13,9%
interanual). La deuda neta financiera sin la aplicación de
la NIIF 16 a junio del 2019 era de (40.230M€) se reduce en 844M€ respecto a
diciembre de 2018, fundamentalmente por la generación de caja libre
(2.756M€) y las desinversiones financieras netas (321M€) principalmente por la
venta de T. Nicaragua, T. Guatemala y Antares. En sentido contrario, la deuda
aumenta por i) la retribución al accionista (1.089M€, incluyendo la sustitución
de instrumentos de capital y el pago de sus cupones), ii) los compromisos de
origen laboral (419M€) y iii) otros factores por importe neto de 726M€ (las
compensaciones parciales ya realizadas de las sentencias judiciales favorables
en Brasil de 2018, el alargamiento de plazos de pago con proveedores o con la
sociedad de factoring y el mayor valor en euros de la deuda neta en divisas). En
el segundo trimestre, la deuda se reduce 151M€ gracias a la generación de caja
libre (1.347M€) y las desinversiones financieras netas (182M€) básicamente por
la venta de T. Nicaragua. Por el contrario, aumentan la deuda: i) la retribución
al accionista (1.043M€, incluyendo el pago de cupones de instrumentos de
capital), ii) los compromisos de origen laboral (180M€) y iii) otros factores
por importe neto de 156M€ (principalmente por las compensaciones parciales ya
realizadas de las sentencias judiciales favorables en Brasil de 2018). Por otra
parte, la deuda neta financiera incluyendo arrendamientos asciende a
47.772M€. El indicador NPS (Net Promoter Score) del Grupo que mide la
satisfacción de los clientes con la Compañía ha cerrado junio 2019 en 20% (vs.
18% en marzo). Piénsese que dicho indicador puntúa en una horquilla que va
desde (-100 a 100). La capitalizacion bursatil de telefonica
el 26 de junio después de la presentación de resultados al cierre de la bolsa, fue
de 36.700 millones de euros. La deuda bruta de la compañía al cierre del
segundo trimestre era de 56.585 millones de euros, siendo el ratio de deuda bruta con respecto
a su capitalización es del 154% de su valor bursátil. La deuda ha descendido en
el semestre de este año en -651M€, -411M€ en el primer trimestre y -240M€ en el
segundo. Las cifras comparativas con 2018, -383M€, están distorsionadas en el
pasado ejercicio por los 400M€ recibidos por una sentencia judicial favorable
en Brasil, pero, aun así, la deuda continua creciendo, en concreto un 3,4%,
es decir unos nada despreciables +1.883M€.
Hace unos días murió el
último gran banquero de Neguri, Emilio Ibarra. Y entre su bagaje
cuando se recuerdan los poco más de 10 años de gestión que estuvo al frente del
BBVA, están los siguientes hechos; su valor en bolsa ascendió desde los
4.200 millones de euros que valía cuando él tomó posesión, hasta los más de
40.000 solo cinco años después. Sus empleados pasaron de más de 22.000 a más de
90.000 y el beneficio se multiplicó por más de cinco veces. Como corolario a
todo lo anterior, en el año 2000 la revista Forbes de Estados Unidos le declaró
"el mejor banco del mundo". Y lo fue porque fue la mejor inversión
mundial en el sector bancario durante cinco años consecutivos. Cuando
llego a la presidencia de la operadora el actual CEO, la operadora tenía una cotización de 9,31 euros la acción,
siendo la capitalización de 49.000 millones de euros. Al cierre de la sesión
bursátil de ayer, 7,07 euros el valor de la acción, un 25% menos, unos 12.300 millones de euros inferior. La pregunta
que quizás se deben hacer actualmente los diferentes stakeholders de la
compañía vistos los resultados de la operadora en este segundo trimestre, es la
siguiente, ¿Es correcta la estrategia implantada en la compañía cuando después de
poco más de tres años de gestión la acción ha sufrido tal depreciación?
Al final puede ser que las
personas como esta humilde que les habla, cuando vemos lo que sucede, sea
motivado porque quizás no logramos ver lo que otros ven, ni oímos lo que otros han oído…1 ó 2 monos, en lugar de
los 102.
Ya lo dijo Zygmunt Bauman, famoso por su concepto
de modernidad líquida: “Con nuestro culto a la satisfacción
inmediata, muchos de nosotros hemos perdido la capacidad de esperar”.