Los senderos mentales que recorre un ajedrecista mientras juega no siempre son los que el profano puede llegar a suponer. Durante el campeonato de la Unión Soviética de 1964, el Gran Maestro Mijaíl Tal enfrentaba con blancas a su colega Eugueni Vasiukov. Después de dieciocho movimientos, la posición era compleja y cerrada. Tal, creativo jugador de ataque, se puso a considerar la posibilidad de sacrificar un caballo para abrir la defensa del rey negro. Pero tras algunos cálculos, le vino a la memoria una poesía infantil rusa que decía “qué difícil es el trabajo de sacar un hipopótamo de un pantano”. A partir de allí el Mago de Riga consumió cuarenta valiosos minutos de su tiempo imaginando cómo podría rescatarse al mamífero, para lo cual consideró desde poleas hasta helicópteros. Tras semejante desvarío, Tal concluyó que el hipopótamo de la canción estaba condenado. Afligido, volvió a mirar al tablero… y entonces lo vio todo claro. Sacrificó el caballo y acabó ganando la partida.
Mijaíl Tal y Eugueni Vasiukov
Las acciones de Telefónica sufrieron una caída del 2,24% tras la jornada de presentación de resultados. Los resultados se vieron impactados por las ventas de Argentina y Perú, con métricas peores de lo esperado en ingresos y EBITDA de las operaciones continuadas. Los resultados mostraban unas pérdidas en el trimestre de 1.731 millones de euros, tras el ajuste contable para reflejar las últimas ventas, todo ello para ajustar el perímetro de las operaciones. Sin esta circunstancia el beneficio neto de las operaciones continuadas (mercados que siguen en el grupo) fue de 427 millones de euros, ligeramente por debajo de los 452 millones que esperaba el consenso de analistas. El crecimiento ligero de los ingresos y del EBITDA no son suficientes quizás para garantizar una continuidad futura de crecimiento, salvo que alguna de las divisiones con fuerte potencial como es la división de Telefónica Tech sufra un cambio radical en su estrategia. La conectividad tiene ratios de crecimiento mínimos al ser un negocio sometido a una fuerte competencia, por lo que son los servicios digitales los únicos que hoy pueden sacar del crecimiento prácticamente plano que viene sufriendo la operadora trimestre tras trimestre.
Los ingresos en el primer trimestre de este año pierden fuerza frente al cuarto trimestre del año pasado, pasando de un incremento del 5,4% hasta el 1,3%. Y el EBITDA tan solo se recuperó desde una tasa negativa del -0,1% hasta el 0,6%.Aunque el crecimiento de alrededor del 1% en los ingresos pueda parecer positivo, este se puede ver comprometido si los costes aumentan y reducen el beneficio y la generación de flujo de caja. En cuanto a las divisiones del grupo, Brasil se ha visto impactada por la depreciación de la moneda, en lo que llevamos de año el real brasileño se ha devaluado un 14%. El incremento del 6,2% en los ingresos se convirtió en una caída del 7,2% en términos reportados. En la división española, se mantiene el crecimiento del EBITDA por sexto trimestre consecutivo por el aumento de precios anunciado en enero y a la reducción de costes de plantilla y alquileres. El mercado español aporta el 31% de los ingresos y el 35% del EBITDA, se espera que en los próximos trimestres seguirá mostrando tasas de crecimiento leves por el ahorro de costes que se implanten. En este sentido, los analistas de Bloomberg Intelligence recalcaron la necesidad de acelerar los recortes de costes, lo que da credibilidad a las recientes informaciones sobre ajustes adicionales en España que estaría preparando la compañía https://tinyurl.com/mr8ryhcf
Telefónica mantiene su compromiso de repartir un dividendo de 0,30 euros por acción, lo que supone ofrecer una rentabilidad de alrededor del 7% al precio que hoy cotiza el valor de la acción En la conferencia con analistas, la operadora confió en cumplir de flujo de caja estable en 2025, que rondará los 2.450 millones de euros tras la desconsolidación en Perú. El margen para futuros incrementos adicionales del dividendo se ve condicionado por la consolidación europea en la que pretende participar, reforzando negocios clave como parece que emprenderá en la división británica VMO2 y en la división de Telefónica Tech” según Bloomberg Intelligence.
En la presentación de resultados de este miércoles ante los analistas de los mercados a través de conferencia telefónica, ha sido protagonizada por el consejero delegado, Emilio Gayo, no por Marc Murtra https://tinyurl.com/3yx22fs7 Según la explicación del CEO, “nuestra prioridad en España es mantener el dinamismo comercial, sostener el crecimiento orgánico, cumplir con nuestro presupuesto y ejecutar nuestro plan estratégico”, además de “reforzar nuestros mercados y capacidades principales con una lógica financiera e industrial. Nos centraremos en lo que sabemos hacer como operador industrial”. Nada nuevo sobre el impasse en el que se encuentra actualmente Telefónica, esperando el nuevo plan estratégico. Entonces y solo entonces, será cuando hable Murtra tras el análisis de cifras y el diseño de acciones que desplegará en el recorrido futuro las diferentes divisiones del grupo.
Estos últimos días en la prensa se han publicado informaciones de diferente acciones que acometería supuestamente el equipo directivo de Telefónica para reencaminar la estrategia errática que llevaba con su plan estratégico GPS, desde: supuestos EREs, hasta operaciones de compra o fusión en el mercado español o británico, o el cambio radical que se pretende dar a la división con más crecimiento potencial del grupo, Telefónica Tech, etc.
Actualmente dos son las divisiones que hoy tienen el potencial de suplir la merma de perímetro de ingresos que supondrá la salida de los diferentes países de Latinoamérica donde opera Telefónica, son la de Gran Bretaña donde tiene un “joint venture” (JV) con Liberty del 50% en la sociedad VM02 y la incipiente Telefónica Tech. El 8 de mayo se publicaba en prensa que Liberty y Telefónica pausan la búsqueda de inversor para su filial de red fija en UK por la revisión estratégica de Murtra. Virgin Media O2, iniciaron en febrero del año 2024 el proceso para crear una empresa independiente con sus activos de banda ancha fija (NetCo). Una operación con la que busca competir con BT en el mercado mayorista de Reino Unido y poner en valor su red fija. Desde que se anunció, el proceso para la puesta en marcha de la NetCo ha seguido su curso. De hecho, hace unos meses se publicó que firmas como Global Infrastructure Partners (GIP), BlackRock o Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB) ya habían presentado ofertas no vinculantes por el 40% de su capital. Sin embargo, Michael Fries, consejero delegado de Liberty Global comunicó que los dos socios han decidido poner en pausa sus planes para la filial de banda ancha fija de VMO2 para "alinearla con la revisión estratégica" anunciada por Telefónica. En este contexto, ha puesto en valor que la red de fibra de VMO2 ya llega a siete millones de unidades inmobiliarias, mientras su red de banda ancha fija es la segunda mayor del país, con 18 millones de hogares cubiertos https://tinyurl.com/4xe5u6n9 Según se publicó ayer en la agencia de noticias económicas de Bloomberg, Telefónica estaría en la fase inicial de contactos para hacerse con el 50% de dicha filial que posee Liberty. Murtra ha mantenido conversaciones con sus asesores sobre los planes para dicha operación, estos se encuentran todavía en una fase inicial y aún no se han tomado medidas formales sobre la misma. La compañía ha sido valorada en 31.400 millones de libras (41.900 millones de dólares). Telefónica y Liberty Global crearon VMO2 en 2020 mediante la fusión de sus filiales en el Reino Unido y cada una posee el 50% de la empresa, esta filial tiene un elevado endeudamiento. Cualquier acuerdo de adquisición requeriría una solución para hacer frente a la deuda de 21.800 millones de libras que tiene VMO2, mientras Telefónica lidia con su propio apalancamiento de algo más de 27.000 millones de euros. Según los términos de la fusión de VMO2, las compañías establecieron una opción que permitía a cualquiera de los dos accionistas solicitar una oferta pública inicial tres años después del cierre del acuerdo en el año 2021. Los términos del acuerdo también permiten a cada socio vender su participación a un tercero cinco años después del cierre, que sería a partir del 1 de enero del año 2026, aunque el otro accionista tiene derecho de tanteo https://tinyurl.com/a8n68k5y La compra del 50% de la filial británica que tiene Telefónica, le permitiría recuperar el 70% del perímetro de ingresos del año 2024 que proporciona la división de Hispam.
Ingresos por trimestres del año 2024 en las divisiones británica e HISPAM en millones de euros. La división británica es una Joint Venture de Telefónica al 50% con Liberty Global.
Otro escenario posible de consolidación podría producirse para Telefónica en Alemania, con la fusión de Telefónica Deutschland y 1&1 Mobilfunk. Según el banco alemán, Deutsche Bank, tras la perdida del principal cliente en dicho mercado, la filial de Telefónica podría fusionarse para eludir la perdida hacia Vodafone. Esta operación sería positiva para la filial de Telefónica, al incrementar la entrada de flujo de caja, y también para la segunda, al permitir aflorar valor. Mientras que Telefónica Deutschland trata de reconstruir su ‘equity history’ (la narrativa estratégica que comunica la propuesta de valor a los potenciales inversores), la consolidación podría parecer más atractiva, dice un reciente informe del banco alemán. Específicamente, Deutsche Bank dibuja un escenario en el que la filial germana de Telefónica compraría 1&1 por 40 céntimos la acción. “Esto supondría multiplicar por más de dos su flujo de caja del accionista por acción (EFCF/acción), permitiendo que la matriz se beneficiase de un incremento del 46% en esta métrica”, apunta el informe. Por su parte, para la operadora 1&1 “esto podría desbloquear más ventajas de las que ofrecería un escenario de construcción de la red”, añade https://tinyurl.com/2dtzncxy
Hace escasos días, la Comisión Europea (CE) ha puesto en marcha y ha abierto un plazo de consulta de cuatro meses para recabar la opinión sobre su próxima revisión de nuevas directrices para regular el anti monopolio en la región de los 27 países de la Unión. Las grandes operadoras europeas de telecomunicaciones como Telefónica, Orange, Vodafone o Deutsche Telekom ven en esta iniciativa una oportunidad para impulsar su agenda desreguladora, pero hay voces aún discordantes que apuntan a que las concentraciones puedan suponer para los consumidores: enfrentarse a precios más altos y a menores posibilidades de elección. Los informes del ex primer ministro italiano Enrico Letta y del ex presidente de Banco Central Europeo Mario Draghi sobre el futuro de la competitividad europea fueron demoledores: para frenar el declive económico de la Unión Europea frente a otras potencias, entre otras políticas, Europa necesita una estrategia industrial común, amplia y orientada a liderazgo tecnológico, además de otra estrategia horizontal para el mercado único y el crecimiento empresarial, y otro más de tecnología, digitalización, innovación y datos. Si las telecos europeas no crecen como empresas y recuperan el pulso económico e inversor, poca digitalización podrá realizarse en toda la Unión de manera igualitaria y rentable. Bruselas ya se ha puesto en marcha el jueves 8 de mayo el proceso que ha abierto un plazo de cuatro meses hasta el 3 de septiembre para recabar opiniones sobre la próxima revisión de las nuevas directrices de la regulación antimonopolio comunitaria, con el objetivo de preservar la competencia y al mismo tiempo permitir que las empresas sigan creciendo. La Comisión Europea quiere revisar concretamente dos documentos no legislativos de 2004 y 2008 que ofrecen directrices para evaluar las fusiones entre empresas que operan en el mismo mercado, y que han sido el “mantra” que se ha aplicado a fusiones como la protagonizada por Orange y Más Móvil en España. Se pretende revisar las férreas políticas que hasta ahora aplicaba con mano de hierro la anterior comisaria de Competencia, Marguerite Vestager, que fue “destructiva” para el sector teleco. La idea es “revisar las directrices de la UE sobre control de concentraciones relativas a la evaluación de fusiones horizontales y no horizontales, a la luz de las tendencias y realidades del mercado que están transformando la economía europea”, y una vez recogidas las opiniones, se realizará la consiguiente ”evolución de impacto”. La petición de los grandes operadores telecomunicaciones europeos es que las revisiones sobre las fusiones pasen de obligar a las grandes operadoras de telecomunicaciones de vender partes de su negocio cuando se fusionan por compromisos de inversión, utilizan el ejemplo de la reciente autorización de la fusión Vodafone-Three UK en el Reino Unido. las idea de la (CE) es conseguir que las compañías puedan seguir creciendo pero preservando la competencia, ahí estará el dilema para conjugar los intereses de los implicados, ganar tamaño para poder tener escala y competir (operadoras) con precios por servicios digitales asequibles fomentando la inversión y la I+D (CE) https://tinyurl.com/467ee345
La otra división que tiene que abordar un cambio radical y pasar a ser un motor de crecimiento del grupo Telefónica es la división de Telefónica Tech. El 9 de mayo escribí un post en el blog cuyo titulo era, TELEFÓNICA TECH, UNA DIVISIÓN CON EL MOTOR GRIPADO... QUE PIDE A GRITOS UNA NUEVA PROPULSIÓN https://tinyurl.com/yvc3adj4, donde reflejaba los motivos y razones por las que esta división tiene que sufrir un cambio para ser tractor para el resto del grupo. Esta división representó el 5,57% de los ingresos del grupo Telefónica en el año 2024 con 2.065 millones de euros. Los servicios digitales tienen tasas de crecimiento a doble dígito frente a crecimientos del 1 o 2% que tiene el negocio de la conectividad https://tinyurl.com/4ebr96nc En esa reflexión estratégica que se está llevando a cabo actualmente, hay algunas cuestiones que pueden jugar a favor para que dicho cambio pueda ser un éxito. La primera es que Murtra viene de una compañía tecnológica como Indra, una de las más punteras como vemos un día sí y otro también en la prensa con la obtención de contratos con proyectos europeos como por ejemplo, el FCAS. Al frente de Telefónica Tech ha puesto a, Sofia Collado, que fue directora global de Recursos Humanos en Minsait, la división de servicios profesionales y consultoría tecnológica de Indra. La joya de la corona de la división de Minsait es su división de ingeniería, esta se enfoca en soluciones tecnológicas para sectores como la ingeniería, la construcción y el sector inmobiliario, así como la transformación digital en general. Su principal objetivo es ayudar a sus clientes a mejorar su eficiencia y rentabilidad a través de la adopción de tecnologías como la inteligencia artificial, la analítica avanzada y la Ingeniería SAP https://tinyurl.com/3mtbwyxy Dentro del campo de las telecomunicaciones esta división de ingeniería presta servicios para alcanzar una gestión más eficiente, basándose en tres ejes fundamentales:
· Automatización y Digitalización.
· Inteligencia Artificial y Análisis Predictivo.
· Cultura de Innovación y Adaptación al cambio.
Lo primero que probablemente haga Murtra en su reflexión estratégica para cambiar la división Tech, es saber con qué mimbres cuenta dentro de la misma y lo que no tenga lo tendrá que buscar fuera de la operadora. A continuación, tendrá que diseñar y planificar acciones que busquen aquellos nichos de negocio donde los servicios digitales puedan ser un impulsor del grupo contando con la verticalidad de las diferentes divisiones que tiene como agregadores de la oferta de valor, como por ejemplo puedan ser: conectividad fija y móvil, cloud, etc. La división Tech bien gestionada, puede ser la punta de lanza de la nueva Telefónica que surja con el nuevo plan estratégico.
Para terminar el post quiero volver al principio con Mijaíl Tal. El ajedrecista en este momento en Telefónica (Murtra), quizás tenga que sacrificar al hipopótamo para ganar la partida tras la reflexión estratégica. Lo que parece evidente tras la presentación de resultados del primer trimestre de la Telefónica de Murtra, es que nos encontramos con unos resultados fruto de una herencia nada brillante. Probablemente los silencios de Murtra sean el anticipo de un profundo cambio… Que se necesita y se llevaba demasiado tiempo esperando.
Ya lo dijo Peter Drucker: “La mejor manera de predecir el futuro es crearlo".
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