“Había una vez un rey el cual amaba los animales, que un día recibió como regalo dos hermosas crías de halcón. El rey los entregó a un maestro cetrero para que los alimentara, cuidara y entrenara. Pasó el tiempo y después de unos meses en los que los halcones crecieron el cetrero pidió una audiencia con el rey para explicarle que si bien uno de los halcones había alzado ya el vuelo con normalidad, el otro había permanecido en la misma rama desde que llegó, no emprendiendo el vuelo en ningún momento. Ello preocupó en gran medida al rey, que mandó llamar a múltiples expertos para solucionar el problema del ave. Sin éxito.
Desesperado, decidió ofrecer una recompensa a quien lograra que el ave consiguiera volar. Al día siguiente el rey pudo ver cómo el ave ya no estaba en su rama, sino que volaba libremente por la región. El soberano mandó llamar al autor de tal prodigio, encontrándose con que quien lo había logrado era un joven campesino. Poco antes de entregarle su recompensa, el rey le preguntó cómo lo había logrado. El campesino le contestó que simplemente había partido la rama, no quedándole otra opción al halcón que echar a volar.”
Él 9 de septiembre del 2020 se publicaba en la prensa la siguiente noticia, “JP Morgan ve a Telefónica por debajo de los 3 euros y le da un potencial de caídas del 13%” https://bit.ly/35uw20i Si la noticia ya es grave de por sí, tiene ciertos factores que agravan la misma. El primera de las causas de dicha gravedad, estriba en que esa era la tercera vez que dicho banco norteamericano emitía una previsión negativa sobre el devenir bursátil, en las dos anteriores acertó en sus previsiones y sobre las mismas escribí los siguientes post; https://bit.ly/3eFnbd7 , https://bit.ly/2yCKbdC Según decía la noticia, “el banco le ha rebajado ayer un 15% su precio objetivo hasta los 2,9 euros por acción, lo que supone un potencial de caídas cercano al 13% al cotizar en este momento a un precio de 3,32 euros por acción. En lo que va de año, Telefónica cae un 46,65% y no hay atisbo de recuperación en el valor. El consenso de los analistas le da un precio objetivo medio de 5 euros por acción, lo que supone un potencial del 50,6% y recomendación de mantener”. La única baza que según dicha entidad presenta en este momento la operadora es su dividendo, el cual presenta una rentabilidad fuera de lo racional, cercano al 12%, máxime si tenemos en cuenta el apalancamiento que presenta en sus finanzas. Ayer el banco norteamericano volvía a sacar los colores a Telefónica, siendo esta la cuarta vez que retrata la grave situación de la operadora en este momento. Ayer se publicaba la siguiente noticia, “Golpe de JP Morgan a Telefónica: recorta previsiones y duda de la estructura de capital” https://bit.ly/3m6nMJ4 La previsión la efectúa una semana antes de que la operadora presente resultados de los nueve primeros meses del año y recortando sus estimaciones a medio plazo. La entidad prevé una reducción de sus ingresos y de su resultado bruto de explotación (Ebitda) de un 2%. Además, prevé una rebaja de entre el 7% y el 10% en la generación de caja por acción. Y como derivada, rebaja sus previsiones anuales. "En términos acumulados, hemos recortado nuestras previsiones de ingresos de 2020 en un 11%, el Ebitda en un 15%; y la generación de caja por acción en un 30%", resume. En concreto, su estimación actual indica que Telefónica cerraría el ejercicio con un volumen de ingresos de 42.982 millones de euros; un Ebitda ajustado de 14.683 millones y un Capex de 6.803 millones. En cuanto al resultado por acción ajustado, para este año lo mejora de 0,39 euros a 0,42; para el próximo 2021, lo rebaja desde 0,40 a 0,38 euros. Para el tercer trimestre que acaba de concluir, JP Morgan prevé que Telefónica comunique un volumen de ingresos de 10.300 millones de euros (-13,2%, en comparación con el ejercicio anterior), impactado por diferentes circunstancias, como la situación del mercado en España y la crisis del Covid-19. En España su mercado doméstico, su previsión de ingresos trimestral es de 3.130 millones de euros, un 3,6% menos que en el año previo. P Morgan pone así en cuestión la capacidad de crecimiento de la dueña de Movistar y considera que el compromiso de retribución a los accionistas, que estima en 2.800 millones de euros, no deja espacio para el desapalancamiento orgánico. "Seguimos extremadamente preocupados por la sostenibilidad de la actual estructura de capital de Telefónica (73% deuda, 27% acciones)", remarca la entidad.
El anuncio efectuado por el banco norteamericano viene precedido por noticias negativas de Barcklays, Jefferies, Mirabaud o Moody´s. Esta última casa de análisis apuntaba que "la debilidad macroeconómica y el incremento de la competencia limitarán el crecimiento del mercado de telecomunicaciones español en los próximos 18 meses". Además, junto con otros informes que han realizado distintas casas de análisis como el de Morgan Stanley, apuntan a que la guerra de precios en este negocio, el tradicional de Telefónica, no va a dejar de producirse a corto plazo. "Los precios desfavorables para el sector, con ofertas con más datos, velocidades más rápidas y/o precios más bajos reflejan el estado de un mercado saturado que recientemente vio entrar a dos nuevos competidores y donde las marcas de gama baja se vuelven más agresivas y las marcas premium se ven obligadas a reorganizar", según dicho informe. La entrada y diversificación de Telefónica en nuevos negocios con el fin de paliar la pérdida de ingresos que viene sufriendo en los últimos trimestres, como son el de la seguridad con la compra de un porcentaje de Prosegur, el de Movistar Money para los créditos al consumo, el de sanidad privada junto a la compañía Teladoc o el energético con la venta de paneles solares https://bit.ly/2Tks3w4 , tienen un recorrido testimonial en la presentación de resultados de los primeros nueve meses de este año que se efectúa el 29 de octubre. Hay que reseñar, como vengo diciendo reiteradamente en el blog que la captación de ingresos de la digitalización es ínfima por no decir prácticamente nulos en las compañías del sector de las telecomunicaciones y Telefónica no es una excepción. Si nos fijamos en los resultados de los OTTs como los GAFA (Google, Apple, Facebook o Amazon), tienen crecimientos sostenidos por la captura de dichos negocios que surgen con la digitalización. El crecimiento es sostenido en parte acrecentados por la pandemia del Covid-19 donde los confinamientos han acelerado lo digital con el fin de evitar los contagios por el contacto de las personas. En los seis primeros meses del 2020, el conjunto de estas cuatro compañías se anotaron unos ingresos de 200.000 millones de dólares (170.000 millones de euros), con Amazon superando récords históricos. Mientras, los beneficios alcanzaron los 28.600 millones de dólares (24.280 millones de euros), con Apple a la cabeza y Facebook duplicando ganancias respecto al mismo periodo del año anterior. Su valor en bolsa ya supera los 6 billones de dólares (5,09 billones de euros). Apenas cinco valores están bastando para sostener Wall Street en lo que llevamos de 2020. Apple, Microsoft, Amazon, Google y Facebook, los miembros de este prestigioso club, han salido indemnes de los devastadores daños provocados por la pandemia y siguen ganando peso en los principales índices de la Bolsa de Nueva York, provocando escenarios que no se veían desde hace casi 40 años. El imparable crecimiento del elitista grupo ha hecho que el peso que tienen sobre el índice S&P 500, uno de los selectivos de referencia a nivel mundial, se haya duplicado en apenas cinco años. Así, a día de hoy, son responsables del 22% del total, pese a que lo componen hasta 500 empresas, frente al 10% que suponían en 2015. Además, representan el 40% del Nasdaq. Las cifras son aún más espectaculares si se tiene en cuenta la crítica situación de la economía de Estados Unidos. El PIB cayó un 9,5% de abril a junio y el paro se sitúa en el 11%, peor que en el 2009 https://bit.ly/2Hwk9gp Este crecimiento hay que buscarlo sin lugar a duda en una inversión en I+D que hace palidecer a lo que hacen las operadoras de telecomunicaciones como se puede ver en las siguientes tablas:
Para resolver dicha situación, cada vez es más claro que dicho problema pasa por una ampliación de capital con la que aumentar los recursos propios como ha puesto de manifiesto JP Morgan en dicho informe, (73% deuda, 27% acciones). Con la misma se permitiría recapitalizar la sociedad y mejorar los ratings de la misma, permitiendo a la vez que el Estado español forme parte de la estructura de capital de un activo estratégico. Dicha acción, se produce en un momento en el que Telefónica tiene que jugar un papel clave en la digitalización que se tiene que abordar con los recursos del fondo Next Generatión EU (28.000 millones de euros para la digitalización) con los que salir de la crisis económica actual. La evolución bursátil de Telefónica desde el 1 de enero del 2020 (6,23 euros) hasta hoy (3 euros) (-51,84%), es un claro reflejo de la debilidad que atraviesa la operadora. Hay que tener en cuenta, que otros operadores similares como por ejemplo Deutsche Telekom, en el mismo periodo prácticamente han recuperado el bache sufrido por el covid-19. El 1 de enero cotizaba a 14,5 euros y hoy lo está haciendo a 13,4 euros (-7,58%).
Para terminar, decir que al igual que al comienzo del post la “rama” en Telefónica se ha roto… Sólo falta el campesino que guíe el adiestramiento con él fin de que la misma comience a volar y salga de la situación en que se encuentra.
Ya lo dijo Ernest Hemingway: “Aprendió a pensar pero no supo ya volar, porque había perdido el amor al vuelo y no hacía más que recordar los tiempos en los que volaba sin esfuerzo”.
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