JP MORGAN…PONE LOS PUNTOS SOBRE LAS “I” AL PRESIDENTE DE TELEFÓNICA

John Pierpont Morgan, es el primer banquero de la era moderna -o el "disciplinador del mercado", como se le ha llamado-, se aseguró de que ninguna empresa que fuera demasiado grande como para fracasar lo hiciera. En 1885, Morgan usó su poder de intermediación con una fuerza característica: para evitar una guerra de precios entre los dos ferrocarriles más grandes de la costa este de Estados Unidos. Carnegie financiaba al Ferrocarril Central de Nueva York para construir una nueva línea que rompiera el monopolio que tenía el Ferrocarril de Pensilvania sobre el transporte de su acero. El magnate de origen escocés buscaba reducir sus costes de flete. Pero Morgan temía que, si los dos grandes ferrocarriles participaban en una guerra de precios destructiva, que ninguno de los dos podía afrontar, la economía se desestabilizaría. A espaldas de Carnegie, Morgan organizó una reunión secreta con los presidentes de ambas empresas ferroviarias en su opulento yate, "El Corsario". Fue el lugar perfecto para ese encuentro: nadie podía bajarse antes de haber aceptado los términos de Morgan, a menos que les apeteciera nadar. Y así, Morgan obtuvo lo que quería. No a través de mucho diálogo, sino principalmente clavándole la mirada a los dos hombres desde una silla en la esquina, con el ceño fruncido como un director de escuela decepcionado, hasta que los ferroviarios prometieron no competir. Para Morgan, sofocar la competencia no era solo una forma de ganar dinero, sino también una forma de poner orden en la economía. En esta ocasión, por una vez, Carnegie salió perdiendo. "Morgan logró llevar un alto grado de orden al sistema financiero y a la economía estadounidense", señala el historiador Steve Fraser.

 El Corsario, el yate que J.P. Morgan utilizaba para hacer negocios... y ostentar su fortuna. FOTO: GETTY IMAGES

El 22 de abril la prensa recogía la siguiente noticia, “JP Morgan contra Pallete: Telefónica "debería recortar su dividendo" por la crisis” https://bit.ly/2S1ajps. En la misma se decía, “Telefónica "debería recortar su dividendo" por la crisis. Así de claros son los analistas de JPMorgan en su último informe sobre las operadoras europeas de telecomunicaciones. Estos expertos no solo aconsejan a Telefónica recortar su dividendo, sino que también consideran que las operadoras británicas BT y Vodafone deberían rebajar los suyos por el actual escenario económico. JPMorgan ya anticipó que los dividendos del sector de las telecomunicaciones, pese a que no están tan vinculados a la crisis actual como el de los bancos, no eran seguros e inmunes al actual escenario económico. Para JPMorgan, los grupos de telecomunicaciones tienen un problema general por su alto apalancamiento, que representa en conjunto el 63% de su valor. Algo que consideran problemático en el actual escenario recesivo que afronta la economía mundial. No entendemos que las empresas de telecomunicaciones paguen dividendos tan altos cuando está claro que no son sostenibles y que los altos rendimientos no han respaldado los precios de las acciones", afirma JPMorgan. "Por el contrario", añade, "impulsan un bajo rendimiento, tensionan los balances y fomentan una cultura defensiva de la industria inadecuada para tener éxito en un panorama tan disruptivo.” El día 4 de abril escribí el siguiente post en el blog, “TELEFÓNICA CAÍDA DE INGRESOS...REDUCIR O ELIMINAR EL DIVIDENDO” https://bit.ly/3dT970H En el mismo venía a decir lo que el banco de negocios norteamericano le viene a decir ahora al equipo directivo de Telefónica. Por otro lado, el banco de negocios ya lanzó un aviso al equipo directivo el 13 de enero según recogía la prensa, “JPMorgan apuesta por Cellnex y aconseja evitar Telefónica en 2020”  https://bit.ly/3bzd0q6 , https://bit.ly/2VBA0iF Sin embargo, todo siguió su curso hasta el 19 de febrero que es cuando empezó el tsunami bursátil que arrasó las cotizaciones bursátiles en todo el mundo. Conviene recordar que el banco de negocios estadounidense no es nada sospechoso de ser hostil a la compañía, ya que fue contratado por la operadora como asesor para realizar la adquisición de la división de móviles de la filial brasileña de Oi, operador que está atravesando graves dificultades económicas según recogía la prensa el 25 de septiembre del año 2019 https://bit.ly/3bwrVBj

Una de las cuestiones que ha traído el COVID-19, es que las expectativas con respecto a cómo evolucionará la economía se han difuminado, se ha entrado un escenario con múltiples incógnitas, donde factores como la caída del precio del petróleo hacen de acelerante hacia la recesión económica. Ante este escenario, sectores como por ejemplo la banca, se les ha obligado a no pagar el dividendo por parte del Banco Central Europeo,  https://bit.ly/3cCH5Fh , sus créditos concedidos a múltiples negocios y compañías pueden terminar en impagos con lo que tendrán que provisionar multitud de créditos fallidos. En Estados Unidos existe otro escenario similar, se está viendo con la industria petrolera del fracking  https://bit.ly/3czQGfU, las cuatro mayores entidades norteamericanas, JP Morgan, Bank of America, Citigroup y Wells Fargo, han invertido cada una de ellas más de 10.000 millones de dólares sólo en el 2019 en el sector del fracking petrolero, según Statista. Y ahora estas empresas petroleras corren el serio riesgo de declararse insolventes, con lo que los bancos pueden quedarse con papel mojado en sus balances. Antes de que surgiera el brote vírico, Goldman Sachs esperaba que la economía española creciera un 1,8% en el año 2020. Sin embargo, con un escenario completamente opuesto la economista jefa del Fondo Monetario Internacional, Gita Gopinath, prevé una caída de la economía global del 3% en 2021. La economía española se desplomará un 8% este año y el paro se disparará hasta el 20,8%, según dicho organismo. De cumplirse la proyección, España sufriría la mayor caída anual desde la Guerra Civil de 1936. La recuperación llegará en el año 2021, cuando el PIB crecerá un 4,3% y el desempleo bajará hasta el 17,5%.

El 20 de abril, la publicación norteamericana Barron´s publicó un artículo https://bit.ly/3bIpHit en el que abordaba el pago de dividendo de las principales telecos europeas. En el mismo decía lo siguiente;

“Las telecomunicaciones se han promocionado como un sector defensivo con sus altos flujos de efectivo y ganancias estables, lo que deja a las acciones bien posicionadas para resistir los choques financieros de la pandemia del COVID-19. Sin embargo, tres de los 11 principales operadores europeos han reducido sus pagos a los accionistas, Proximus de Bélgica, Telia de Suecia y más recientemente, Orange de Francia.

Esta situación podría tener continuación, si tenemos en cuenta que existe una mayor presión política a medida que los gobiernos se aseguran de que el dinero de los contribuyentes no se utilice para recompensar a los accionistas de las compañías con participación pública. Aun así, eso no debería preocupar a los inversores, dijo Russell Waller, analista de capital de New Street Research. Según afirmó dicho analista, en el momento que anunciaron los recortes las tres compañías de telecomunicaciones mencionaron específicamente que sus negocios subyacentes estaban funcionando bien. La teleco alemana United Internet y la francesa Altice también han emitido recientemente declaraciones de perspectivas para 2020 donde también esperan un impacto mínimo de los problemas relacionados con COVID-19. Esta situación sugiere que, si bien el sector sin duda se verá afectado por la crisis del coronavirus, el impacto será menor que en otras industrias, el sector deberá estar a la defensiva, dijo. "De hecho, nuestra confianza en esto está mejorando cautelosamente", agregó Waller. Las compañías de telecomunicaciones Proximus, con sede en Bruselas, y Orange con sede en París, tienen accionistas de referencia como son, el gobierno. El gobierno belga posee el 51% de Proximus, mientras que el gobierno francés posee una participación con derecho a voto del 30% en Orange. “En el caso de Orange, es aún más reseñable ya que Orange no ha recibido ninguna ayuda estatal, pero el gobierno francés no cree que sea apropiado que las empresas respaldadas por el Estado paguen dividendos en un momento de crisis", señaló Waller. La teleco gala dijo el 17 de abril que reduciría su dividendo para el año fiscal 2019 en un 30% a 0,50 euros por acción en comparación con el pago previamente esperado de 0,70 euros por acción. Así mismo, planea revisar su estrategia de dividendos en una fecha posterior. BT también puede ver su dividendo recortado, New Street ya tiene un recorte para el año 2021, pero cree que esto podría acelerarse o reducirse en más del 50% debido a la crisis del coronavirus.

"También creemos que Telefónica debería reducir sus dividendos, pero en este momento la compañía se mantiene firme en que no habrá recortes", dijo Waller.

Tanto BT, que cotiza en el Reino Unido, como la compañía española Telefónica, también podrían verse expuestas a una reducción de los ingresos por suscripción de la TV deportiva inferiores a los esperados. Esta situación ​​debería significar menos pago de derechos esta temporada ya que la Liga de Fútbol Profesional no ha cumplido con su obligación de jugar un número determinado de partidos, sin embargo, la ley nunca suele ser tan sencilla”. "Si BT no puede recuperar ninguna de sus tarifas de derechos, entonces estimamos que podrían ver un recorte del 4% del Free Cash Flow (flujo de caja) este año", dijo Waller. "Teóricamente, los dividendos no tienen impacto en la valoración de una acción", dijo Waller, "pero claramente son muy importantes para los inversores y pueden analizarse como una señal de intenciones del equipo directivo". Por lo general, se espera que las empresas que reducen sus dividendos tengan un rendimiento inferior, pero curiosamente, Telia, Orange y Proximus han superado al sector de telecomunicaciones en el año hasta la fecha. Eso sugiere que los recortes no son tan malos como el mercado temía que pudieran ser. Waller advirtió que, si bien los inversores aún deben tener cuidado con la intervención del Gobierno, deben estar relativamente tranquilos ya que los fundamentos permanecen intactos con el fin de garantizar un rendimiento continuo superior. Aun así, cree que la compañía holandesa de telecomunicaciones KPN, la noruega Telenor, Swisscom y Deutsche Telekom podrían ser candidatos para posibles recortes de dividendos.”

Si como parece, por las noticias y argumentos que se afirman en las mismas por diferentes actores, el dividendo en este momento es recomendable anularlo o reducirlo sustancialmente https://bit.ly/3cIE5XM, en Telefónica hay un problema añadido, es la situación de interinidad por la que está atravesando el equipo directivo.  Con un equipo gestor que ya no decide y dos dominicales (BBVA y La Caixa) que están moviendo ficha para cuando acabe el confinamiento, la decisión de salvaguardar a la misma ante un escenario incierto por el COVID-19 corresponde a dichos accionistas. Hay que tener en cuenta otro factor muy importante a la hora de decidir al respecto, el 21 de abril escribí un post en el blog https://bit.ly/3ezV3cV donde describía el escenario post COVID-19 que dibujaba Europa con respecto a los sectores estratégicos de su economía. Se entendería muy mal en cualquier país de la Unión Europea la ayuda del Estado entrando en el capital de una compañía con problemas, con el pago de dividendo de esta https://bit.ly/2xJDZk9. En el caso de Telefónica, su dividendo supone la salida de caja de 2.000 millones de euros, en un momento que son más necesarios que nunca, máxime si tiene que atender a los concursos de licencias 5G y sus correspondientes despliegues que están en ciernes como son los de Brasil y España, los cuales se han retrasado por el problema de la pandemia. A todo esto, hay que añadir una deuda neta financiera que en el último trimestre del año 2019 alcanzó los 37.744 millones de euros, y un valor bursátil de 20.800 millones de euros.

Dicen que no hay mejor ejemplo que predicar haciendo lo que se dice, la crisis económica derivada de la pandemia está obligando a multitud de compañías cotizadas a hacer acopio de liquidez y JP Morgan no es una excepción. El banco norteamericano estudia suspender su dividendo, algo no conocido en toda su historia, iniciada en 1895 (125 años) https://bit.ly/3eLLBmA El presidente de JPMorgan Chase & Co, Jamie Dimon, dijo que anticipa una "recesión mala" en 2020 y que el banco más grande de Estados Unidos podría suspender su dividendo si la crisis del coronavirus se agrava. Dimon, considerado como la voz del sector bancario de Estados Unidos, es el agente de Wall Street más importante hasta ahora que ha proyectado que el coste económico de la epidemia no desaparecerá rápidamente. JPMorgan podría considerar suspender los dividendos si el producto interior bruto (PIB) cayera hasta un 35% en el segundo trimestre y la tasa de desempleo aumentara a más del 14% en el cuarto trimestre del año, escribió el presidente ejecutivo en una carta a los accionistas. Todo un ejemplo de prudencia y cautela ante la que está cayendo. Sin embargo, aquellos que se resisten a aceptar la realidad y viven en un mundo imaginario quizás tendrían que pasar por el barco “El Corsario” del comienzo del post, entonces ante la disyuntiva de aceptar la realidad o salir nadando a tierra… Probablemente verían la realidad.

Ya lo dijo John Pierpont Morgan: “Un hombre siempre tiene dos razones para lo que hace, una buena y la verdadera.”