El fondo Elliot,
dirigido por Paul Elliott Singer (Estados Unidos, 22 de agosto de 1944) es
el fondo activista más grande del mundo, con 35.000 millones de dólares en
activos: Elliott Management Corporation, ha sido calificado de fondo
buitre por invertir en empresas y bonos soberanos en dificultades. Singer,
ferviente defensor del partido republicano, y a la vez del matrimonio entre
personas del mismo sexo. Hijo de judíos, Singer creció en Nueva Jersey con sus
dos hermanos. Se licenció en Psicología por la Universidad de Rochester en 1966
y en Derecho por Harvard en 1969. En 1974, entró a trabajar como abogado en la
división inmobiliaria del banco de inversión Donaldson, Lufkin & Jenrette.
En 1977, creó su propia compañía de inversión, Elliott Associates.
Comenzó con 1,3 millones de dólares de amigos y familiares. En sus primeros
años, la firma se centró en el arbitraje de convertibles: generar ingresos de
la venta de acciones a corto y largo comprando valores de renta fija. Las
pérdidas de sus primeras incursiones en el mercado le provocaron una aversión
al riesgo que aún pervive. Elliott se caracteriza por sus rendimientos
relativamente altos, que han superado en general al S&P 500, y su baja
volatilidad. Además de empresas con problemas, desde mediados de los
noventa, compra deuda de países en dificultades, como Perú y la República del
Congo. Entre
los políticos a los que ha apoyado están George W. Bush, Rudolph Giuliani, Mitt
Romney y Marco Rubio, que perdió en las primarias contra Donald Trump.
Es un firme opositor a subir los impuestos a los más ricos. Afirma, “El
resentimiento no es moralmente superior a ganar dinero”. El
estadounidense no escapa a una pelea y está intentando controlar a la minera
BHP, la más grande del mundo, superar al magnate Warren Buffett en la
compra de la compañía eléctrica de Texas Oncor, y ha dejado en el
camino a varios CEOs en las empresas en las que mantiene inversiones. Elliott ha
participado en las reestructuraciones de las desaparecidas aerolínea TWA y
Enron, y más recientemente en la de Chrysler. En 2015 se opuso a la compra por
parte de Samsung de su propia filial de construcción; dos años después, Jay
Lee, el directivo responsable de la operación, fue condenado por
sobornar al presidente de Corea para que permitiera la operación.
Durante un seminario
denominado Delivering Alpha y -consultado por la disputa con el estado argentino-,
Singer
afirmo: “El gobierno argentino es muy “ideológico”: coloca la ideología por
sobre todo el resto. Se está haciendo un daño de proporciones
inimaginables”, agregó. Asimismo, el inversor del fondo resaltó que “la
Argentina es la única responsable de sus heridas. Nosotros queremos que nos
paguen en papel, no cash con descuento y no quieren”. En su exposición,
Singer
hizo foco a través de bromas en lo que fue su mayor victoria en la
batalla judicial contra Argentina tras el default del año 2003: el embargo de
la Fragata Libertad en Ghana. “Pensamos que la Fragata Libertad era tan
solo una pequeña embarcación escuela. Subestimamos su importancia. Era toda la
armada nacional”, dijo Singer. A pesar de las burlas, Singer
habló sobre el futuro en torno a las negociaciones: “Tengo
la esperanza de que el próximo gobierno en Argentina vea que sacarse de encima
este conflicto es lo mejor. Tengo esperanza, pero no expectativa”,
aclaró. “En este tema, una deuda valida, contamos con pari passu y debe regir
la ley”, enfatizó y añadió: “Si negociaran el efecto sería
electrizantemente positivo”. Cuando se le preguntó en una entrevista
qué diría si escribiera su epitafio, hizo una pausa, se encogió de hombros y dijo,
“Trató de cambiar las cosas, protegió el capital de mucha gente durante un
largo período de tiempo, era constante, era confiable”, dijo con
seriedad y solemnidad.
El 10 de septiembre del año
2019 la teleco tuvo Consejo de Administración, en el cual no se comunicó nada
al finalizar él mismo, los consejeros y consejeros ejecutivos
salieron del mismo sin decir una palabra. Posteriormente la prensa
recogía del mismo como noticia una serie de hechos como medidas estrella que se
presentaron para sacar a la compañía de dicha situación lánguida por la que
atraviesa su valor en la cotización:
- La enajenación de 50.000 emplazamientos de telefonía móvil
- PSI (reducción de plantilla) para 5.000 posibles empleados si se quieren acoger al mismo de forma voluntaria, al final se acogieron 2.636 empleados http://bit.ly/2OuXS3i
- Plan de formación de reskilling y upskilling para la plantilla
Sin embargo, en dicho
consejo también se habló de la entrada de un accionista de referencia,
el fondo activista de inversión Elliott Management Corp. http://bit.ly/2keqbam Otras opciones que parecían interesantes para
la teleco y quedaron aparcadas fueron, por ejemplo;
- La de amortizar un porcentaje de acciones a través de autocartera
- La supresión del dividendo, que al año representa para la compañía unos 2.000 millones de euros de salida de caja
El día 4 de febrero, un diario español recogía la reorganización que se quiere llevar a efecto en Telefónica con la segregación de sus activos en Latinoamérica, spin-off de ocho mercados y la creación de dos nuevas divisiones, Telefónica Infra y Telefónica Tech http://bit.ly/2RYAUDM Dentro de la noticia se recogía el siguiente párrafo, “Desde dentro de la compañía están convencidos de que éste era el plan que necesitaba. Es una revolución calcada a la que hubiese hecho un temido fondo activista como Elliot al entrar a Telefónica, pero realizada desde dentro de la operadora”. Dentro del artículo se facilita un enlace a otra noticia http://bit.ly/31tuIXu, donde se define las características de dicho fondo Elliot, sus formas de actuar, lo que le interesa cuando entra en una compañía, la vocación y el interés por el que se mueve, etc. También se afirma que el mismo busca su rentabilidad y para ello cambia equipos directivos y descapitaliza las empresas en las que participa, son duros, agresivos y no reparan en lograr lo que persiguen aun cuando tengan que ir a los tribunales. Esto último ha propiciado que sean directos e intervencionistas en la gestión de los activos que tienen en su cartera. Su leitmotiv pasa por maximizar los beneficios, cambiar equipos directivos, reducir costes, soltar lastre y vender activos para llevar al máximo (teóricamente) el valor de la compañía para los accionistas. Las segregaciones que suelen llevar a efecto vendiendo parte de estos, permiten aflorar el valor, pero limita los beneficios futuros de la compañía al tener que compartir los mismos con nuevos accionistas.
El actual presidente de la
teleco presentó en noviembre del año pasado un plan estratégico para
fundar lo que él calificó de, "la Telefónica de los próximos 100 años". En
el mismo se contemplaba la segregación de sus activos en Latinoamérica enajenándolos
total o parcialmente de la compañía. Hay que resaltar, que se planteó enajenar
(vender) unos 116,67 millones de accesos que tiene la compañía según datos
publicados en el tercer trimestre del año 2019. Esto representa el 33,737% de
los accesos totales del grupo, que al finalizar el tercer trimestre del año
2019 alcanzaban los 345,8206 millones y situar el “core” del negocio en los mercados de
Brasil, España, Reino Unido y Alemania, la creación de Telefónica Tech y
Telefónica Infra. Según el
diario, la idea del actual del “inquilino”
al mando de la teleco, era presentar hechos concretos o al menos un anuncio
de gran calado como, por ejemplo, la entrada de un nuevo socio financiero o
una gran operación para la división de Latinoamérica.
Sin embargo, si nada de lo
que tenía en mente entonces, en la junta del 10 de septiembre, se pudo
llevar a efecto en cuanto a la entrada de Elliot, la pregunta que surge a un observador es, ¿Porque ahora van a permitir los dominicales (La Caixa y BBVA) vender o enajenar una parte de la compañía a terceros actores no solicitados?
El nombre de Elliot Management es recordado con cierto “cariño” por La Caixa, Isidre Fainé, consejero y
vicepresidente de Telefónica, chocó con dicho fondo en
el The
Bank of East Asia donde tenía una participación relevante del banco
chino, donde es accionista a través de Criteria, su brazo inversor. El
fondo propuso al consejo de administración vender la entidad financiera y
aceptar una oferta de compra, a lo que se opusieron tanto Fainé como el
resto de los miembros del órgano de gobierno. Por lo tanto, ese “cariño” que
siente, viene de un conocimiento exhaustivo de cómo se las gasta dicho
gestor, todo lo contrario quizás de quien propuso dicha incorporación.
Estas últimas semanas, la
teleco viene saliendo un día sí y otro también en noticias en los periódicos,
que lejos de tener visos de realidad, vienen a reflejar la gran debilidad que
sufre en este momento su equipo directivo. Famosas han sido por ejemplo;
la
venta parcial o total de su spin-off de ocho mercados en Latinoamérica a un grupo
de empresarios latinos, la posible entrada de fondos árabes en el capital, o la
entrada con 2.000 millones del fondo CVC en el accionariado, etc. Todas
tienen un componente común, han servido para “calentar” el valor de
la acción en un momento de gran debilidad, sin embargo, tienen
también un lado negativo, es que una vez que han pasado, lo que sirven es
para que los posibles inversores recelen cada día más del devenir de la operadora
ya que observan que no existe nada que permita atisbar una mejoría en las métricas
y el negocio que les anime seguir invirtiendo en ella. Y cuando
no había noticias que animasen la acción, si esta se acercaba a los 6 euros se
producía una compra masiva de la teleco hacia la autocartera, con
el fin de que no perforase dicho soporte. Esta situación según se publicó en la
prensa, llego a subir la autocartera al 2,4% con respecto al 0,8% que tenía. Sin embargo, todas estas noticias quedan en
nada, es como la fábula de Esopo, “Un
joven pastor que cuidaba de su rebaño de ovejas en las cercanías de un pequeño
pueblo. Un día se le ocurre hacer una broma a los habitantes del lugar, así que
acude al sitio alarmado gritando que se había encontrado con un lobo, y que sus
ovejas corrían peligro. Esto preocupó a todos los habitantes, que se
dispusieron a ayudarlo. Corriendo, lo siguieron hasta el lugar en donde había
avistado al supuesto lobo, pero solo se encontraron con la burla del joven. El
evento se repitió con la misma jerga del joven pastor diciendo que el lobo
venía por su rebaño de ovejas, y el mismo resultado de los habitantes del
pueblo solo para encontrarlo riendo nuevamente. Enfadados por la mentira
regresaron hasta el pueblo. El lobo, sin
embargo, sí se le apareció al pastor un día, y este volvió a acudir al pueblo
para pedir la ayuda de los vecinos pero, debido a que estos imaginaron que se
trataba de otra broma pesada del pastor, decidieron no ayudarlo”. La dirección
de la teleco ha agotado el nivel de broma que pueden soportar sus stakeholders,
principalmente sus accionistas más relevantes, y ya no hay socorro para lo que
pase cuando venga el lobo.
Dos medidas que
pueden impulsar la cotización de la compañía de cara a la situación que
atraviesa, debido a que darían tranquilidad y sosiego de cara a la implantacion de una nueva estrategia, son:
1º. Cambio o relevo del
equipo directivo, con nueva orientación en la estrategia, fomentando el
desarrollo de una I+D que incida en el desarrollo del ecosistema digital y
abandonando negocios como son los de la TV y sus derechos, que no inciden en la
mejora competitiva de las compañía.
2º. Toma de una participación
minoritaria del estado español en el accionariado de la compañía, como sucede
en Francia y Alemania donde dichos estados tiene entre un 20% y un 30% de la participación
de las mismas.
Con ello, se
daría tiempo al nuevo equipo gestor de que las reformas y relanzamiento de la compañía puede
ser llevado a cabo sin incidentes o sustos no deseados, como es la entrada de
un socio hostil como Elliot.
Lo grave de la situación actual por
la que atraviesa Telefónica, es que la propuesta de plan estratégico que se ha
puesto en marcha, sea una copia de la que realiza Elliot cuando entra
en una compañía...Sin embargo, ironías del destino, lo que se propone es un sucedaneo del original.
Ya lo dijo Albert
Einstein: “Usted cree en un dios que juega a los dados, y yo, en la ley y el
orden absolutos en un mundo que existe objetivamente, y el cual, de forma
insensatamente especulativa, estoy tratando de comprender”.
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